ДЕНЬГИ К ДЕНЬГАМ: ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПРАКТИКА БИЗНЕСА

Хиты: 257 | Рейтинг:

ДЕНЬГИ К ДЕНЬГАМ: ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПРАКТИКА БИЗНЕСА

1. ФИЛОСОФИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ БИЗНЕСА И ПРАКТИЧЕСКИЙ ВЫБОР ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ

1.1. Основные факторы, влияющие на выбор инвестиционной стратегии

С чем связана проблема инвестиционного выбора? С различными факторами, влияющими на выработку этого важнейшего стратегического управленческого решения. Их три основных:

1. Уровень привлекательности рынка.

2. Собственные позиции компании на этом рынке.

3. Интересы/цели различных групп влияния (стейкхолдеров):

В принципе с этого начинается стратегия и ее разработка.

1.2. Основные подходы при выборе инвестиционной стратегии

Анализ уровня привлекательности рынка - это всегда анализ под углом зрения возможностей и угроз, которые постоянно генерирует для компании внешняя среда, а анализ позиции предприятия на рынке - это всегда анализ сильных и слабых сторон компании, ее плюсов и минусов. Иначе в инвестиционной практике это называется анализ ССВУ (сила-слабость, возможности-угрозы) - технология, пришедшая к нам из рыночной практики. На западе эта отлаженная технология применяется в различных вариациях уже почти 50 лет, имеет оправданно высокую результативную репутацию и носит название SWOT-анализа. <*>

--------------------------------

<*> Подробнее о SWOT-анализе см. Приложение 3.

Такой анализ позволяет гораздо более осознанно и взвешенно вырабатывать решение о дальнейшей инвестиционной стратегии и тактике с тем, чтобы они не приводили к бессмысленному расточительству.

1.3. Проблемы выработки и принятия стратегических и инвестиционных решений и учет интересов стейкхолдеров

Однако на практике только этого недостаточно, потому что на выработку и принятие стратегических инвестиционных решений сильнейшее влияние оказывают не только объективные факторы, но и факторы субъективного характера, связанные, как я уже упоминал, с интересами различных групп влияния - стейкхолдеров. Они существуют как внутри, так и вне компании. Их интересы могут вступать в противоречие друг с другом, неблагоприятно сказываться на финансово-хозяйственной деятельности предприятия, его экономике и в целом на развитии фирмы, но игнорировать эти интересы нельзя. В противном случае это неизбежно приводит к еще большим препятствиям для развития бизнеса и в определенных ситуациях - к его полному краху.

Стейкхолдеров можно рассматривать как единое противоречивое целое, равнодействующая интересов частей которого будет определять траекторию эволюции бизнеса и его инвестиционной практики.

Поэтому очевидно, что условно лучшее решение в инвестиционной практике и в целом в менеджменте (как, впрочем, и в жизни) - это решение оптимальное, в адекватной степени учитывающее интересы различных групп влияния, гармонизирующее и "оркестризующее" их. В практике самое эффективное - достижение своеобразного инвестиционного консенсуса.

Достижение инвестиционного консенсуса значительно стимулирует четкое понимание основными стейкхолдерами двух главных моментов:

- насколько эффективно будет реализовываться принятая инвестиционная стратегия;

- каковы должны быть основные критерии оценки такой эффективности.

1.4. Ключевые показатели эффективности и интересы различных участков бизнеса

В современной практике бизнеса применяется технология мониторинга по т.н. ключевым показателям эффективности (KPI - key performance indicators), которые с финансовой точки зрения представляют собой систему определенных финансовых коэффициентов (показателей). Основную группу финансовых показателей эффективности деятельности в различных сферах с различных точек зрения в зависимости от того, какие моменты являются наиболее важными для определенных категорий стейкхолдеров, какие коэффициенты и соотношения представляют для них особый интерес, можно представить следующим образом:

Интересы различных участников и особенности

финансового анализа по KPI

       Менеджеры      

       Владельцы        

     Заимодавцы    

Анализ производственной

       деятельности    

       Прибыльность      

     Ликвидность  

Коэффициент прибыльности

продаж по валовой прибыли

(Gross Margin)          

Уровень рентабельности по

чистой прибыли (Profit  

Margin)                

Анализ текущих          

(операционных) затрат  

(Operating Expense      

Analysis)              

Анализ контрибуций      

(Contribution Analysis)

Операционный рычаг      

(Operating Leverage)    

Сравнительный анализ    

(Comparative Analysis)  

Ставка доходности        

собственного капитала    

(Return on Total Net    

Worth)                  

Ставка доходности        

акционерного капитала    

(Return on Common Equity)

Прибыль на акцию (Earnings

per Share)              

Денежный поток на акцию  

(Cash Flow per Share)    

Повышение цены акции    

(Share Price Appreciation)

Общая прибыль акционера  

(Total Shareholder Return)

Анализ инвестиционной    

стоимости бизнеса для    

акционера (Shareholder  

Value Analysis)          

Коэффициент текущей

ликвидности (Current

Ratio)            

Коэффициент        

немедленной        

ликвидности (Acid  

Test)              

Ликвидационная    

стоимость фирмы    

(Quick Sale Value)

Характеристика    

денежных потоков  

(Cash Flow Patterns)

   Управление ресурсами

   Распределение прибыли

Финансовый леверидж

Оборачиваемость активов

(Assets Turnover)      

Управление оборотным    

капиталом (Working      

Capital Management)    

Оборачиваемость товарно-

материальных запасов    

(Inventory Turnover)    

Характеристика          

дебиторской            

задолженности (Accounts

Receivable Patterns)    

Характеристика          

кредиторской            

задолженности (Accounts

Payable Patterns)      

Эффективность          

использования трудовых  

ресурсов (Human Resource

Effectiveness)          

Дивиденды на акцию      

(Dividends per Share)    

Текущая доходность      

(Dividend Yield)        

Коэффициент выплаты      

дивидендов (Payout/      

Retention of Earnings)  

Коэффициент покрытия    

дивидендов (Dividend    

Coverage)                

Соотношение дивидендов и

активов (Dividends to    

Assets)                  

Доля долга в активах

(Debt to Assets)  

Доля долга в      

капитализации (Debt

to Capitalization)

Соотношение заемного

и акционерного    

капитала (Debt to  

Equity)            

Компромисс между  

риском и          

вознаграждением    

(Risk/Reward      

Trade-off)        

       Доходность      

   Рыночные показатели  

Обслуживание долга

Ставка доходности активов

(всех или чистых) (Return

on Total/Net Assets)    

Ставка доходности по    

балансовой прибыли      

(Return before Interest

and Taxes)              

Ставка доходности на базе

текущей стоимости      

(Return on Current Value

Basis)                  

Обоснование            

инвестиционных проектов

(Investment Project    

economics)              

Денежный поток на      

инвестиции (Cash Flow  

Return on Investment)  

Коэффициент цена/прибыль

на акцию (Price/Earnings

Ratio)                  

Мультипликатор денежных  

потоков (Cash Row        

Multiples)              

Соотношение рыночной и  

балансовой стоимости    

(Market to Book Value)  

Относительные изменения  

цен (Relative Price      

Movements)              

Коэффициент покрытия

процентных выплат  

(Interest Coverage)

Коэффициент покрытия

долговых          

обязательств (Burden

Coverage)          

Анализ денежных    

потоков (Cash Flow

Analysis)          

Как видите, коэффициентов множество. Такая таблица помогает проводить, например, владельцу и менеджменту мониторинг (контроль и коррекцию) инвестиционной эффективности, анализ деятельности предприятия в целом.

Многообразие показателей, схожесть и сопоставимость их друг с другом, позволяет выбрать 2 - 5 ключевых показателя и эффективно их использовать. Например, коэффициент прибыльности продаж по валовой прибыли может быть заменен или использоваться в параллели с аналогичным показателем - например, коэффициентом прибыльности продаж по прибыли до налогов и выплаты процентов или коэффициентом прибыльности продаж по прибыли после налогов и до выплаты процентов и т.д.

Всем показателям присуще структурирующее, систематизирующее свойство, например, анализ контрибуций (contribution analysis) занимается измерением разницы между доходами и экономическими затратами по отдельным областям бизнеса или продуктам и услугам. Такая информация по экономическому вкладу каждой составляющей бизнеса помогает инвесторам и менеджерам планировать комбинацию видов деятельности компании, которая создаст наибольшую экономическую стоимость. Здесь требуется экономический компромисс между видами деятельности. Оценка производится на основании экономических, а не финансовых данных. Учет на основе деятельности (activity-based accounting) является средством сбора важной для этой цели информации.

Осознанная работа современного бизнеса по выбору и развитию инвестиционной стратегии привели к реальному переходу от рационалистической к стратегической концепции менеджмента.

Усиление стратегических подходов в менеджменте привело к углублению и комплексной систематизации мониторинга финансово-хозяйственной деятельности компании и развитию парадигмы оценок эффективности ее экономики.

Развитие парадигмы определения стоимости

и эффективности деятельности фирмы

   Этап    

1920-е годы

1970-е годы

1980-е годы

   1990-е годы  

Основные  

финансовые

инструменты

Модель Дюпона

(Du Pont      

Model);        

Рентабельность

инвестиций  

(ROI)        

Чистая    

прибыль на

одну акцию

(EPS);    

Коэффициент

соотношения

цены акции

и чистой  

прибыли  

(P/E)    

Коэффициент  

соотношения  

рыночной и  

балансовой  

стоимости    

акций (M/B);

Рентабельность

акционерного

капитала    

(ROE);      

Рентабельность

чистых активов

(RONA);      

Денежный поток

(Cach Flow)  

Экономическая    

добавленная      

стоимость (EVA);  

Прибыль до выплаты

процентов, налогов

и дивидендов      

(EBITDA); Рыночная

добавленная      

стоимость (MVA);  

Сбалансированная  

система показателей

(Balancer        

Scorecard - BSC);

Показатель        

совокупной        

акционерной      

доходности (TSR);

Денежный поток    

отдачи на        

инвестиционный    

капитал (CFROI)  

1.5. Система сбалансированных показателей эффективности и решение проблем достижения консенсуса

В современной инвестиционной практике бизнеса все большее значение приобретает возможность применения механизмов эффективного контроля и обоснованной коррекции реализации инвестиционной стратегии. Анализ целей и стратегии компании через совокупность обоснованных оценок ее деятельности называется Сбалансированной Системой Показателей (ССП) эффективности (Balanced Scorecard - BSC).

Система сбалансированных показателей (критериев) рассматривает цели и стратегию компании через совокупность обоснованных оценок деятельности компании. В рамках определенной методики вырабатывается система стратегических критериев и создается система управления.

Стратегия - это набор неких гипотез о причинах и следствиях.

ССП - это не столько система оценок, сколько центральная организационная схема процессов управления предприятия.

Правильно составленная ССП формулирует теорию бизнеса и лежит в основе бизнес-модели.

ССП основана на причинно-следственных отношениях, вытекающих из стратегии и учитывающих временной фактор в принятии решений и пропорциональную зависимость между параметрами.

Зная пропорциональные соотношения показателей ССП, можно использовать периодический анализ и контроль результатов для развития стратегии компании.

ССП предоставляет менеджеру инструмент (методы) для достижения выработанных целей и решения поставленных задач.

Основной упор по-прежнему делается на оценку достигнутых финансовых результатов: невозможно управлять тем, что нельзя измерить. Но это не самоцель - это лишь важные показатели исполнения корпоративной стратегии.

Однако финансовая модель оценивает события прошлого, но не результаты вложений в возможности, которые создадут стоимость в будущем. Кроме того, менеджеры, находясь под постоянным прессингом, стремятся продемонстрировать стабильные высокие краткосрочные финансовые результаты, что приводит к ограничению инновационных решений.

ССП оценивает работу компании на основе четырех сбалансированных параметров:

1. Финансы.

2. Взаимоотношения с клиентами.

3. Внутренние бизнес-процессы.

4. Переподготовка персонала.

Финансовые параметры оценивают экономические последствия совершенных действий.

Финансовые показателей являются индикаторами соответствия стратегии компании, ее плану и реализации этих планов.

Для того чтобы полностью удовлетворять требованиям инвесторов, бизнес-отчет должен:

- содержать больше информации о планах, возможностях, рисках и уровне неопределенности;

- делать больший акцент на факторы, которые создают прибыль в течение длительного периода, в том числе на не финансовые показатели ключевых бизнес-процессов;

- увязывать внутреннюю и внешнюю информацию, предоставляемую высшему менеджменту для управления бизнесом.

Финансовые показатели могут сильно отличаться в зависимости от этапа развития бизнеса. Теория бизнес-стратегии предлагает несколько стадий стратегического развития - от агрессивного роста до консолидации, ухода с рынка и ликвидации. Для простоты рассмотрим три стадии:

1. Рост.

2. Устойчивое состояние.

3. Сбор "урожая".

Рост. Общая финансовая цель - процентный рост дохода и объемов продаж.

Устойчивое состояние. Увеличение прибыльности, доходности инвестированного капитала.

Сбор "урожая". Максимальный возврат денег в корпорацию, снижение потребности в оборотном капитале.

Финансовые показатели должны учитывать риски через диверсификацию бизнеса, источников дохода, базы клиентов, географию размещения.

Для каждой из трех стадий можно выделить три финансовых направления, которые ведут к реализации бизнес-стратегии:

- рост дохода и расширение структуры деятельности;

- сокращение издержек и увеличение производительности;

- использование активов и инвестиционная стратегия.

Взаимоотношения с клиентами - это показатели, описывающие удовлетворение потребностей клиентов, сохранение существующих клиентов, привлечение новых клиентов, доходность, объем и доля целевого сегмента рынка.

Внутренние бизнес-процессы. Эта составляющая определяет те главнейшие бизнес-процессы, которые необходимо довести до совершенства, что позволит:

- разработать такие бизнес-предложения клиентам, которые обеспечат сохранение и рост клиентской базы;

- удовлетворить ожидания инвесторов относительно высокой финансовой доходности.

Переподготовка персонала определяет инфраструктуру, которую надо создать, чтобы обеспечить долговременный рост. Эта компонента затрагивает три элемента компании: людей, системы и организационные структуры.

ССП объединяет процесс стратегического планирования и процесс создания системы бюджетирования, генерального (общего) и годового бюджета компании.

Планирование и определение целей позволяет:

- получить количественное выражение запланированных результатов;

- определить механизм достижения целей;

- обеспечить ресурсы;

- установить опорные точки прогноза-контроля по финансовым и нефинансовым показателям;

- распределить обязанности.

Таким образом, ССП - это взаимозависимость причинно-следственная связей с критериями оценки результатов и факторов их достижения <*>.

--------------------------------

<*> Примеры схем возможного применения ССП в некоторых сегментах рынка см. в Приложении 3.

1.6. Стейкхолдер-заимодавец и проблема привлечения инвестиций (прямые инвестиции, кредит, лизинг, грант)

Бизнес на любом этапе/стадии своего развития заинтересован в возможности привлечь внешние инвестиции. Умение эффективно использовать в разных экономических и рыночных ситуациях соотношении не только собственного, но и привлеченного (заемного) капитала, применять так называемый гиринг (или левередж) - финансовый операционный рычаг - важный элемент инвестиционной практики современного бизнеса.

Таким образом, данный вопрос для бизнеса актуален всегда и нужно знать, как подойти к его решению.

Принципиально деньги бизнес может привлечь по трем основным направлениям:

1) на условиях паевого взноса: в ваш бизнес "заходит" партнер - какое-либо физическое или юридическое лицо. В этом случае вкладчик или инвестор имеет возможность принимать участие в управлении бизнесом и получает прибыль в виде так называемых дивидендов, т.е. части прибыли, образовавшейся в результате осуществления хозяйственной деятельности;

2) путем привлечения заемных средств в виде кредита или лизинга: в этом случае вы будете должны вернуть взятые на время деньги и выплатить кредитору или лизинговой организации премию за данный вам заем в форме определенного процента, исчисляемого от суммы кредита за какой-то период времени (например, 20% в год);

3) в форме гранта, т.е. средств, которые передаются вам лицом-донором (дарителем) для осуществления каких-либо конкретных задач безвозмездно.

...


Цена: 10.00 RUB
Количество:
Отзыв